葡萄新京 五度冲刺上市终称愿, 菊乐股份北交所过会

历经十年、五度冲刺上市，四川菊乐食物股份有限公司（简称“菊乐股份”）终于称愿以偿。近日，北京证券走动所上市委员会公布2026年第53次审议会议终结，菊乐股份得胜过会。

从最初因资金挪用问题领到证监会“罚单”，被外界质疑“带病闯关”；到请问期内事迹增速显赫高于同业可比公司，屡次受到上市审核问询；再到转战北交所两个月后首创东说念主去世，新任外籍实控东说念主和董事长登场，菊乐股份上市历程可谓放诞调治。

五度冲刺IPO

2025年6月，北交所网站首度透露菊乐股份上市请求文献。最新招股评释书（上会稿）表露，菊乐股份这次刊行拟召募资金5.52亿元，用于温江乳品坐蓐基地改扩建技俩、营销汇集聚心升级成立技俩、研发中心升级成立技俩、信息化系统成立技俩等。与此前招股书比较，菊乐股份剔除了奶牛滋生技俩和年产12万吨乳品基地技俩。

在此之前，菊乐股份曾4次冲刺深圳证券走动所（简称“深交所”）上市，辩别于2017年12月、2019年8月、2020年6月、2023年3月透露招股书，且在2017年、2019年提交上市请求后撤退。2023年3月以来，菊乐股份3次中止刊行上市审核，事理均是IPO（初次公开导行）文献中记载的财务尊府已过有用期。2024年6月，因菊乐股份撤退刊行上市请求，深交所决定对其停止刊行上市审核。

上市未成，菊乐股份却因分公司挪用资金问题而领到证监会“罚单”，被外界描画为“带病闯关”。据证监会2020年4月21日通报，菊乐股份在请求首发上市历程中，存在眉山分公司出纳挪用公司资金发生额累计达9577.89万元，且初次报告稿未透露该事项、货币资金透露乌有、内摒弃度存在要紧劣势、返利计提不准确等问题，因此对其继承出具警示函的行政监管门径。

菊乐股份曾屡次在招股书中称，公司发现问题后已报警处理，并在过后追回统统挪用资金，未变成财产亏蚀；对当事东说念主赐与除名并报案，对时任分公司司帐主宰及公司财务总监、财务司理进行处罚。公司自2019年3月以来继承一系列整改门径，加强货币资金的里面摒弃，并在最新招股书中对货币资金透露乌有、返利计提不准确事项照实透露并进行治疗。监管门径对公司的影响已摈弃，对公司初次公开导行股票上市不组成本质性扼制。

2023年2月，股票刊行注册制全面推行，菊乐股份主板上市再添难度，于是将宗旨转向北交所。2024年9月，菊乐股份挂牌新三板，同时完成北交所上市迷惑备案。菊乐股份教唆，公司2022年度、2023年度经审计包摄于挂牌公司股东的净利润，及近两年加权平均净钞票收益率适应北交所上市财务条款，但须在新三板相接挂牌满12个月智商在北交所上会审议。

在最新招股评释书（上会稿）中，菊乐股份展望自己公开导行股票后的总市值不低于2亿元；2024 年、2025年公司扣除非时常性损益前后包摄于母公司统统者的净利润孰低辩别为22674.38万元、27744.16万元，加权平均净钞票收益率辩别为21.78%、22.12%，适应《北京证券走动所股票上市规定》第2.1.3条的第一款圭臬。

事迹增长真实性被问询

左证北交所审议终结公告，菊乐股份这次上会被重心问询的内容包括事迹增长的真实性与可抓续性等。

尊府表露，菊乐股份历史可记忆到1984年景立的成齐菊乐健康食物开导公司，1996年凭借含乳饮料“酸乐奶”踏入乳成品行业。2022年—2024年，菊乐股份营收辩别为14.72亿元、15.62亿元、16.41亿元，归母净利润辩别为1.72亿元、1.96亿元、2.32亿元。其中，乳饮料占菊乐股份约六成营收。左证酌量机构弗若斯特沙利文以及头豹推断院数据，2024年度，菊乐股份在中国含乳饮料阛阓的份额为0.82%，排行第八；在中国调配型酸乳饮料阛阓的份额为0.97%，排行第四。

2025年，菊乐股份营收为16.94亿元，同比增长约3.2%；净利润约2.91亿元，同比增长25.16%。2026年1—3月，其营收为4.52亿元，同比增长17.11%；扣非净利润为7957.18万元，同比增长30.2%。

尽处事迹抓续增长，但与多量城市型乳企雷同，菊乐股份的一大风险是对区域阛阓过于依赖。2019年—2020年，菊乐股份在大本营四川阛阓的营收占比普及90%，直到2020年10月收购黑龙江惠丰乳品有限公司（简称“惠丰乳品”）才真实冲破销售区域过于辘集的辛勤。2025年，其四川阛阓营收占比降至72.31%，东北三省营收占比为8.74%，葡萄新京电商平台营收占比为10.28%。

除伊利、蒙牛、光明三大巨头外，菊乐股份在四川阛阓主要面对的竞争敌手是营收限制普及百亿元的新但愿乳业，旗下惠丰乳品在东北阛阓靠近的主要区域敌手则是黑龙江完达山、辽宁辉山等。在菊乐主攻的含乳饮料阛阓，伊利、蒙牛占据了弥漫起头地位。

在含乳饮料行业竞争趋于横暴的配景下，部分可比公司近三年营收或净利润复合增长率为负数。但行为区域乳企的菊乐股份，却在请问期内作念到营收、净利润复合增长率在同业业可比公司中排行第一位、第二位。

2023年至2025年，菊乐股份含乳饮料收入增长率辩别为13.57%、4.42%、3.89%，发酵乳销售金额及占比逐期下落，菊乐品牌在成齐市乃至四川省销售收入均呈现先升后降趋势。2025年度，菊乐股份在成齐地区含乳饮料收入下落0.09%，四川省外、宇宙电商平台含乳饮料收入增长较快，其中电买卖务收入由2023年的8404.8万元增长至2025年的1.72亿元，年均复合增长率达43.07%。

对此，北交所在第二轮审核问询函中要求菊乐股份评释请问期内收入增速放缓、净利润增速较快的主要原因，以及收入和净利润复合增长率高于同业业可比公司平均水平的合感性等；进一步论证公司在中枢区域和非中枢区域的竞争优劣势，是否在传统上风地区存在销售抓续下滑风险。

菊乐股份恢复称，请问期内含乳饮料收入增长，主要由销量增长开动。销量增长主要来源于阛阓和渠说念拓展，尤其是四川省外、电商平台等收入基数较低的阛阓。由于四川省内销售基数高，因此收入增速相对较低。在销量和收入增长的情况下，受益于原料奶等原辅料资本下落，公司销售资本有所镌汰，家具毛利有较显明增长，进而带动净利润增长，这亦然请问期内公司收入增速低于净利润增速的主要原因。

关于请问期内公司营收增长率高于同业，菊乐股份归因为各公司的家具类型、销售区域、主要原料、地点策略、区域市局势位均存在较大互异，可比性不高，收入变动趋势不一致具有合理原因。净利润复合增长率总体高于同业业可比公司平均水平，主要系各公司地点情况的个体互异变成，具有合理原因。针对四川大本营情况，菊乐股份称其举座份额不存在较大变化。

乳业大家宋亮此前接受新京报糟践推断院采访时示意，菊乐股份体量不大，通过一些门径不错保险抓续盈利，但其主营业务竞争力仍在四川。当地糟践具有多元化特色，因此乳饮料家具有一定阛阓空间。面前阛阓特色是新品高参加无效，因此菊乐股份乳饮料、巴氏奶走出四川的难度较大。

首创东说念主男儿东床接棒

踏入北交所门槛之前，菊乐股份迎来新的践诺摒弃东说念主。

2025年9月，菊乐股份透露公司实控东说念主、董事长童恩文殒命，享年78岁。尊府表露，童恩文1947年生，1966年至1978年赴任于成齐化学制药厂，1978年至1985年任成齐化学制药厂厂长；1985年至1993年赴任于成齐菊乐企业公司，担任总司理；1993年至去世，担任菊乐集团董事长。

左证菊乐股份其时公告，童恩文1982年主导发明“甜菊糖苷索要工艺”，获取原轻工业部奖励。恰是在这一遵循基础上，“菊乐”品牌负责诞生。关于外界原谅的“交班东说念主”问题，菊乐股份依稀说起，2011年，童恩文鼓励带领力传承，培养新一代处理者，确保了公司处理权的平稳过渡和政策的抓续发展。

随后，童恩文之女TONG ZHU（童竹）通过袭取，成为菊乐股份新实控东说念主。尊府表露，童竹1976年诞生，加拿大国籍，领有中华东说念主民共和国永久居留权，曾在普华永说念司帐师事务所等担任司帐师，在完成干系股份袭取后，共计抓有菊乐股份约73.35%的股权。

不外，童竹现在并未在菊乐股份担任职务，而是其丈夫高朝日担任董事长兼总司理。尊府表露，高朝日曾供职于英孚好意思软件公司、IBM、波士顿酌量公司，2011年5月起担任菊乐股份董事、总司理。

新京报首席记者 郭铁葡萄新京