葡萄新京 智谱(2513.HK)、MiniMax(0100.HK)与明略科技(2718.HK)年报拆解：AI交易化旅途分化下的财务画像对比

2026年上半年，港股AI板块迎来显耀扩容，智谱(02513.HK)、MiniMax(00100.HK)、明略科技(02718.HK)先后登陆港交所，三家公司永诀对应基础模子、C端居品与企业级Agent处事三种截然有异的交易方法。跟着各公司2025年年报暴露已毕，其互异化的财务画像与估值逻辑进一步明晰。从交易模式不雅察，智谱以GLM系列大模子为中枢，通过API接口向市集输出基础模子才调，属于"模子即居品"的时刻平台路子；MiniMax依托星野、Talkie等欺诈面向大众超2亿用户，走大模子启动C端居品的铺张级路子；明略科技则未自建基础大模子，而是将各家模子才调编排为AgenticService，告成向企业客户拜托业务后果，属于处事层路子。财务数据层面，三家公司呈现显耀互异。智谱2025年全年收入7.24亿元东说念主民币，同比增长132%，毛利率41%；MiniMax全年收入约7903.8万好意思元（折合东说念主民币约5.6亿元），同比增长159%，毛利率25%；明略科技全年收入14.26亿元东说念主民币，毛利率55%，葡萄新京有计划利润接近盈亏均衡。收入领域上，明略科技为三家中最高，其跳跃1亿元东说念主民币的AgenticService业务板块亦保执较高增速。估值方面，市集当今多半摄取市销率（PS）对AI公司进行订价。截止2026年6月5日收盘，智谱总市值约5783亿港元，MiniMax总市值约1734亿港元，明略科技总市值约330亿港元。按当日汇率折算年收入后，三家公司PS永诀约为733倍、281倍、21倍。分析东说念主士指出，不同交易模式对应不同估值框架，基础模子与C端居品因平台属性获取较高溢价，而企业级处事因收入结构中含有老到业务板块，市集暂按传统软件公司订价。

图：港股AI三剑客2025年报中枢财务概念对比（智谱、MiniMax、明略科技）

业内东说念主士合计葡萄新京，三条旅途并非替代干系，而是永诀锚定模子层、欺诈层与处事层。模子才调的提高可丰富Agent编排空间，欺诈普及有助于模子交易价值显性化，而企业级处事的长远则鼓吹举座生态蓬勃。现时AI交易化仍处于早期阶段，多种交易模式共存或将成为港股AI板块的长久结构性特征。